1、银行保障大幅增握

　　华创证券固收首席分析师周冠南

　　（1）置换债券驱动刊行且后续畛域较大、期限较长，银行或仍濒临欠债压力，原宥政府债券刊行岑岭期央行降准、买断式逆回购等对冲策略的落地；（2）现时仍处于策略发力期，原宥12月中央经济职责会议对来岁策略场所的部署，以及是否出台增量刺激策略；（3）比年基金（提前交游下一年降息行情，多在11月下旬和12月上旬）和保障（提前布局下一年票息资产，多在12月中旬中央经济职责会议召开后）在年末存在抢跑活动，可积极原宥其操作变化。在保障资金进场和央行有用对冲操作落地之前，超长债推崇或偏弱。

　　海通证券固收首席分析师郑子勋

　　分机构来看，贸易银行和广义基金的配债力度均减弱，境外机构一语气两个月大幅净卖出。10月，财政策略预期和股债跷跷板效应密切牵动债市激情，利率“V”型走势，严慎博弈恭候进军会议召开。从机构响应来看，10月广义基金转为减握887亿元，对利率债的配债力度大幅减弱、对信用债各券种全面减握、对存单的增握畛域被迫下落。贸易银行减配存单，削弱地方债连结畛域；对国债、政金债和信用债增握畛域较强。保障成立力度加大，主要增握利率债。券商不时增握利率债减握信用债，对存单转为减握。境外机构减握畛域由1338亿元进一步扩至1420亿元，主要抛售的券种为国债、政金债和存单，其中，存单净卖出畛域由151亿元走阔到477亿元。外资行转为减握。

　　信达证券固收首席分析师李一爽

　　10月债券商场仍然受到了权利商场波动的影响，呈现了颤动神色，信用债的推崇弱于利率。在商场颤动的流程中，以广义基金和证券公司为代表的交游性机构对于债券的需求仍然偏弱，银行对于债券的增握力度相对9月也有所下落，但保障增握意愿明显回升。在东说念主民币汇率再度走弱的布景下，外资机构净卖出债券的畛域也在不时高涨。但值得留意的是，中债登口径的其他机构增握地方债的畛域大幅走高，但这似乎并未在现券交游数据上得回体现，筹商地方债净融资畛域也明显回落，咱们筹划这背后的原因可能是其他机构的口径有所调治。

　　2、金价高位颤动

　　中信证券首席经济学家明明国产 自拍

　　短期来看，黄金的主要矛盾在于特朗普当选之后投资者的强好意思元预期；永久来看，好意思国永久通胀核心尚未明显回落和好意思国实践彭胀性的财政策略，这两个身分均有望对金价酿成搭救。因此，黄金的永久推崇或优于短期推崇。

　　浙商证券金工首席分析师陈奥林

　　短期节律上，在特朗普当选好意思国总统后，黄金颤动走弱，其核心或来自立好意思元压制及潜在的财政收缩担忧。不外，咱们判断本轮强好意思元交游或已接近尾声，而马斯克拟教唆的“政府效果部”或并不具备实权，其精简政府部门等潜在建议均可能濒临较大阻力，在本色超预期落地前，对金价的影响可能较为有限，“宽财政+再通胀”布景下的赤字彭胀和债务蕴蓄则是更为确定的交游印迹。因此，咱们以为现时的阶段性回调带来了较好的成立契机，或可积极原宥。

　　东方金诚谋划发展部副总监瞿瑞

　　黄金价钱或将偏弱颤动。短期来看，特朗普2.0策略预期仍在发酵，商场对以前更高的关税策略、贸易保护目标倾向、去全球化动向何时落地以及鞭策度度充满不确定，这或将不时搭救好意思元指数和好意思债收益率，进而压制金价，短期内金价可能将偏弱颤动。不外，中永久来看，好意思联储降息周期已庄重开启，好意思债长端利率存不才行空间，黄金价钱核心仍有望握续抬升，加之若特朗普策略观点渐渐落地，好意思国二次通胀的风险可能随之升温，黄金的抗通胀性质仍将对金价酿成搭救。

　　3、特朗普2.0策略

　　中金公司谋划部国际谋划负责东说念主、董事总司理杨鑫

　　特朗普2.0预测：咱们以为，特朗普2.0时期或仍将延续其收缩金融监管的主要态度。实践旅途上主要通过白宫的行政大喊、国会的庄重法案和金融监管部门的具体详情，但对金融细分行业的影响程度各有不同。1）银行：现时好意思国银行业巴塞尔III终局递次仍处于盘问期，特朗普2.0可能推迟好意思国银行业老本满盈率擢升递次的落地本领。2）资产科罚：对大型资产科罚机构纳入系统性监管可能仍会不时鞭策，但监管程度或相对可控。3）破钞金融：或保握抵破钞金融公司和金融科技公司的较低审查。4）加密货币：可能构建相对宽松的监管框架。5）并购交游：可能会部分放宽对反把持法的实践，加快投行并购交游。

　　兴业证券经济与金融谋划院宏不雅团队国外宏不雅负责东说念主卓泓

　　特朗普2.0任期，共和党粗略率横扫国会，民主党不错依靠“议事拆开”拖慢立法，但减税、关税、侨民等策略在特朗普1.0任期的教养下可能更快鞭策。对内减税方面，来岁已有商品的加税较容易，落地或快于减税；侨民方面，境内犯科侨民拆伙或进一步落实；财政场所一经大幅彭胀，以前需原宥两党在FY25的拨款法案和债务上限重启上的协商杀青，本年年末是两党在财政问题上交锋的枢纽本领节点。

　　国联证券首席策略分析师包承超

　　“特朗普轮回”若演绎，原宥弱好意思元策略对资产的影响咱们倾向于以为“特朗普2.0”减税与减支并即将带来幅度不小的财政彭胀，或将在不同的时期布景下重演“里根大轮回”。参考里根教养，好意思联储本轮降息周期或愈加清贫重重，降息有暂停甚而逆转可能。特朗普若一样袭取弱好意思元策略来破局负反馈，那么弱好意思元策略的落地或成为全球大类资产的枢纽信号。其中，策略落地和负反馈开启前，大轮回或强化好意思元、好意思股等好意思元资产，黄金及非好意思资产承压；待好意思元转弱或策略落地后，好意思元资产或迎来较强迎风，黄金及非好意思资产或有望受益。

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