东吴证券股份有限公司曾朵红，谢哲栋近期对许继电气进行臆想并发布了臆想敷陈《2024年三季报点评：盈利智商握续普及，功绩合适阛阓预期》，本敷陈对许继电气给出买入评级，合计其诡计价位为42.20元，面前股价为31.01元，预期飞腾幅度为36.09%。

许继电气(000400)

投资重点

事件：公司发布24年三季报，公司24Q1-3营收95.9亿元，同-11.5%，归母净利润8.9亿元，同+10.4%，毛利率21.9%，同+3.2pct，归母净利率9.3%，同+2.1pct；其中24Q3营收27.5亿元，同-24.2％，归母净利润2.7亿元，同+10.6%，毛利率24.5%，同+5.8pct，归母净利率9.7%，同+3.4pct。盈利智商握续普及，功绩合适阛阓预期。

特高压预计Q4辘集请托，柔直招标脱手增长弹性权臣。23年公司中标金上-湖北、哈密-重庆换流阀和陇东-山东、宁夏-湖南控保，订单总数约13亿元，谋划在24Q4和25年不绝请托，咱们预计24Q1-3公司特高压订单尚未说明收入，预测全年，咱们预计【陇东-山东】控保+【金上-湖北】换流阀有望在Q4竣事确收，【甘浙柔直】咱们预计在11月公布中标成果，【蒙西-京津冀】有望在年底前核准开工，看好改日柔直换流阀为公司带来功绩增长弹性。

EPC剥离影响收入有所波动，网内网外均保握正经增长。1)公司23年Q2脱手EPC剥离责任，逐步聚焦主业。公司EPC业务主要包含征象储、电站配置等，24Q1-3咱们预计公司新动力、变配电、智能供用电池块EPC业务大幅减少，导致Q3收入有所波动，权臣普及公司详尽毛利率。2)网内业务预计正经增长，公司变电、配电、电表等业务份额踏实，松手国网24年前5批变电物质招标，继电保护/监控系统招标需求永别同比+19%/18%，需求正经增长，公司前四批份额踏实为7%，Q3请托昨年廉价订单预计收入&毛利率或略承压，配电保握稳增+电表请托平常，24年网内业务有望保握同比5-10%增长。3)网外业务手新动力业务松开影响，PCS等电力电子配套居品预计全年保握微增，24年配套一次开垦等有望保握同比10-20%增长。公司不休激动各居品线降本责任，毛利率权臣普及，后续有望防守。

销售用度权臣增长，在手订单充沛。公司24Q1-3技术用度10.9亿元，同13.2%，用度率11.4%，同+2.3pct，其中销售用度3.68亿元，同+43%，主要系搭建二级营销体系所致。24Q3末协议欠债18.87亿元，同+51%，在手订单充沛。

盈利预测与投资评级：有计划到公司盈利智商握续普及，Q4特高压订单放量，咱们上修公司24-26年归母净利润永别为12.9(+0.8)/17.2(+1.0)/20.8(+1.0)亿元，同比+28%/34%/21%，现价对应PE永别为24x、18x、15x，后续柔直放量有望拉动功绩快速增长，公司换流阀地位踏实，予以25年25x PE，对应诡计价42.2元/股，防守“买入”评级。

风险教导：特高压配置不足预期，电网投资不足预期，竞争加重等。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据诡计，民生证券李佳臆想员团队对该股臆想较为真切，近三年预测准确度均值高达81%，其预测2024年度包摄净利润为盈利11.97亿，笔据现价换算的预测PE为26.5。

最新盈利预测明细如下：