萝莉 胜利女神：nikke

　　2024-10-20，国盛证券发布一篇家居用品行业的估计叙述，叙述指出，家居零卖转型，永久布局。

　　叙述具体骨子如下：

　　地产销售渐渐转型，家装需求结构变化。地产齐全景气开动家居事迹增长，家居估值变化趋势先于新开工及住房销售趋势；现时地产悲不雅预期充分走漏，估值性价比卓著。保交楼扩充+三大工程，新址商场存结构性契机，地产销售结构调节，二手房渐渐成为核心需求。字据咱们测算，2024年家装总需求压力显著，其中新址下滑、二手房鼎新增长3.8%，伴遍地产渐渐企稳以及商场需求结构变化，2025-2026年展望连接双位数下滑，2027年以后有望杀青企稳转正。 家装结构变化，存量需求开释、智能化旭日东升。存量房市神志临房屋老化，展望每年我国将产生超800万套改善需求；一线及新一线城市存量房已插足二次装修和局部鼎新岑岭期，局部改进占比达85%；精装、二手旧改商场庞大，厨卫阳为要点改进区域。改进需求较高的功能性空间（厨卫等）以及换新品类较高的软体品类有望需求领先规复。定制龙头聚焦厨卫空间改进，加速旧改社区店、旧改事业中心等渠说念格式，同期加速家装龙头互助；软体龙头强调“以旧换新”，渐渐开发“回收”轨范化，加速用户长人命周期事业难得；智能家居全渠说念加速渗入，国货少壮成长靓丽。 家居零卖化正其时，商场王人集趋势不变。1）家电行业对比：家居行业变化相对较慢，通过供应链优化、渠说念深度整合（向渠说念要价钱、效果）、品类品牌多元化，龙头竞争壁垒束缚加强。2）外洋零卖龙头对比：宜得利和家得宝供应链上风卓著+零卖运营才智不凡，沉着期依托供应链优化、产物降价、品类交融、获客才智莳植等抓续提高单店坪效，估值核心踏实进取。3）本轮国内家居地产压力渐渐走漏，齐全插支配行周期，渠说念客流量下落显著，高卑鄙整合和存量房商场延迟成为核心命题，家居龙头加速探索旧改商场和以旧换新商场。咱们展望奉陪龙头企业品类、品牌搭建王人全，渠说念改造、信息化买通，处分半径下千里促效果莳植，最终有望出身零卖化家居龙头，估值核心永久上移。 投资提倡：事迹分化或加速，永久布局底部位置糊涂出现，抓续保举渠说念变革才智卓著龙头企业顾家家居（603816）、欧派家居（603833）、索菲亚（002572）等，保举成长周期进取的志邦家居（603801）、金牌家居（603180）、森鹰窗业（301227）等，保举更新需求占相比高的敏华控股、喜临门（603008）、慕想股份（001323）等，智能家居保举公牛集团（603195）、瑞尔特（002790）、好爱妻（603848）等。 风险提醒：地产超预期下行风险，原材料价钱超预期波动风险，假定和测算瑕疵风险。

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